2016年，人民币持续较大幅度的贬值引发了国内外的关注，在恐慌情绪压倒了基本面的情况下，中国居民的购汇冲动达到顶峰。进入2017年，首当其冲的便是美联储将再加息3次的预期，而这究竟会否兑现?强美元将持续多久？就人民币而言，中国央行又会如何进行预期管理?
彭博汇总的46家机构最新的预测中值显示，美元/人民币会在2017年一季度飙至7，2017年末进一步升至7.12。第一财经记者采访多方观点后发现，尽管人民币破7似乎已经只是时间问题，但其在新兴市场货币中的贬值幅度几乎是最小的，且强美元并不必然会长期持续。
强美元并非必然
中金公司董事总经理黄海洲预计，美国经济将因特朗普的刺激政策等因素而迎来大转折，2019年增速可达4%，最大的风险是低估美国反转。
但特朗普政策也存在内在矛盾，因此对于美元而言并非完全利好。就对内政策而言，减税、积极财政投资基建、重建制造业是核心，这将拉动投资和GDP，推动利率上升、美元升值；然而，也会导致债务负担增加、出口下降、国内成本上升乃至增长下降，美元可能因此而贬值。
就美国的对外政策而言，其对中国经济和汇率的影响在于——战略收缩、抑制中国、开征关税、施压人民币要求升值以维护特朗普核心主张，这对美元的影响为短期升值、长期贬值。
上海交通大学安泰经管学院教授潘英丽预计，未来美国经济仍将低迷，利率仍会低位锯齿状波动，2018年开始美元可能步入10年贬值期。依据有三：美元长期变化规律呈现出10年熊市与5年牛市的更替；美国经济地位已在上一高点显著下滑(美元计价夸大了波动)；美国债台高筑，负债成本加速上升。
因此，即使人民币当前存在贬值压力，但长期而言，潘英丽分析称“人无贬基”是大概率成立的，美元的强势并不会长期持续，料美元指数此轮不会突破115。
人民币不会长期大幅贬值
“此轮人民币贬值皆有外部因素和恐慌情绪驱动，与基本面关系不大。”潘英丽称。
在她看来，至今为止，主要有几大原因导致人民币贬值：其一，加工贸易顺差和套利套汇流入，导致人民币过度升值和高估；其二，新兴市场国家货币大幅度贬值，使我国与11国的相对有效汇率升值40%；其三，套利资本回流与居民海外资产配置；其四，贬值恐慌与单边预期自我实现(多重均衡)。
此外，人民币中间价的新定价机制虽然部分收回了定价权，也摆脱了盯住美元的机制，但这一规则过于透明，因此在美元单边走强时也改变了市场对人民币的预期，恶化了贬值趋势。
汇改后市场对央行汇率政策进行了重估，预期发生巨变，外加“双锚制”使得汇率趋势更可预测，因此加剧了各界对于人民币贬值的预期，最终导致贬值预期自我实现。
至于是否要干预汇市，潘英丽与华东师范大学经济与管理学部金融学教授吴信如合作的研究建议，这要看人民币对美元是否偏离了合理波动区间。吴信如测算，就适度水平而言，至今人民币对美元贬值12%(美元/人民币从6.2到6.95)，如果未来美元/人民币汇率突破了下轨，可以考虑适度干预。
同时，就中国应该如何应对短期汇率的不确定性，潘英丽也提出了建议：在宏观方面，财政精准发力、货币定向宽松，去产能、去杠杆、促转型；微观方面，保护私产落到实处，健全市场秩序，放宽市场准入、减增值税5%和五险一金至30%；化解金融风险，包括不良资产、金融三角债处置，泡沫的去化。
打破单边贬值预期
对于监管层而言，2017年也将考验其预期管理和市场沟通的能力。
中国人民银行参事盛松成此前在接受第一财经记者专访时表示，“人民币自由浮动”的确是各界所呼吁的，也是中国的长期目标，但实际考量则更为复杂，在中国经济基本面未变，但外部冲击持续使人民币单边贬值预期强烈的时候，必须“该出手时就出手”，打破人民币单边贬值预期、增强市场信心是当务之急。
盛松成分析称：“之所以要重视预期，一个重要的原因还与我国对外净负债结构和短期外债集中于私人部门有关。首先，对外资产负债结构错配严重，除中央银行外，政府、银行业和其他部门均为对外净负债部门。人民币单边贬值的状况除了造成中央银行的外汇储备流失，更让其他部门背负更加沉重的债务。”其次，我国短期外债几乎全部集中于私人部门。2015年末，我国短期外债9206亿美元。其中，广义政府和中央银行短期外债仅162亿美元，银行短期外债5020亿美元，企业和住户部门短期外债合计约3041亿美元。由于预期会影响企业的财务管理行为，汇率单边贬值的预期可能促使私人部门提前购汇偿还短期外债，汇率贬值的预期也因此被强化。
此外，盛松成也提及，“2017年1月起，居民将可以动用新一年的购汇额度(人均5万美元)，这在人民币贬值预期的情况下，大众出于资产配置和保值的考虑，可能在年初集中购汇，使人民币贬值压力进一步加强。”由于居民和企业的全球资产配置、汇率波动以及央行干预外汇市场以稳定汇率，中国外汇储备规模从2014年6月的最高点3.99万亿美元持续减少，2016年11月末为30516亿美元。
“外汇储备就是应该在必要的时候使用。”盛松成告诉记者，由于中国特殊的负债结构，如果放任汇率贬值，会加剧汇率超调，对出口的促进和对经济的提振作用十分有限，并且不利于进口，而一旦伤害了公众对人民币币值稳定的信心，经济社会将遭受重创，外汇储备也难以保住。相反，打破甚至扭转人民币的单边贬值预期，资本可能回流，因此，“不能简单地把问题归结为汇率和外汇储备之间的取舍”。
文：周艾琳
来源：第一财经日报 1月3日 A11
编辑：陈婧